哈喽，大家好，今天小睿这篇评论，主要来分析茅台价崩、白酒库存高，基金大佬们到底在买还是在卖。
2021年还喊着“买酒等于躺赢”，2025年白酒就成了投资者口中的“老登股”。这五年时间，中证白酒指数从高点跌超50%，跌得比不少小票还惨。
进入11月，更扎心的消息传来，飞天茅台散瓶批发价跌破1600元，部分电商补贴后甚至摸到1499元的官方指导价。曾经一瓶难求的“硬通货”，如今成了经销商手里的“烫手山芋”，这轮白酒熊市，远比想象中复杂。
渠道困局：压在经销商肩上的“库存大山”北京的张老板做了八年茅台经销商，最近正忙着清库存。他的仓库里堆着近万瓶飞天茅台，都是前两年行情好时咬牙进的货，当时2200元一瓶拿的货，现在1600元出货都得抢着卖。
“以前过节前客户追着要货，现在打十个电话都未必能成一单。”张老板说，他最近把门店员工裁了一半，还关掉了郊区的一个配送点。更头疼的是，他压在酒水上的资金超过800万，银行贷款马上就要到期。
张老板的遭遇不是个例。数据显示，白酒行业平均存货周转天数已达900天，部分经销商的库存甚至要卖上千天才能消化。为了回笼资金，不少人只能“以价换量”，这又进一步拉低了市场价格，形成恶性循环。
11月中旬，抖音电商也出手规范市场，封禁了100多个异常低价的茅台商品，52家违规商家被限制经营。平台明确表示，不允许售价低于官方出厂价，这才让混乱的价格战稍稍降温。
业绩变脸：龙头也扛不住的“增长压力”白酒的日子不好过，从三季报上就能看得明明白白。这被业内称为“近十年最差三季报”，20家白酒上市公司总营收同比下滑近6%，多数企业营收、净利双降。
就连行业龙头贵州茅台也没能幸免，三季度营收增速只有0.56%，净利润增速0.48%，创下2016年以来的最低纪录。更受关注的是，10月底茅台突然官宣换帅，五年内第四次更换董事长，让市场对这家老酒企的未来多了几分猜测。
比茅台更惨的是五粮液，三季度营收和净利润直接“腰斩”，分别下降52.66%和65.62%。其核心产品第八代五粮液批价只有790元，远低于1019元的出厂价，价格倒挂严重。
区域酒企更是集体“沦陷”，口子窖三季度净利润下降92.6%，水井坊、古井贡酒的营收和净利跌幅都超过50%。有安徽的酒商透露，现在婚宴用酒都开始选百元内的产品，以前常用的中端酒根本卖不动。
资金转向：基金经理的“减仓与抄底”之争白酒行情低迷，基金的态度也出现了明显分歧。之前市场都说基金在抛售白酒，但细看数据会发现，情况没那么简单。
二季度的时候，主动基金确实在大幅减仓白酒，重仓股数减少了35%。但到了三季度，持股数量又从3.25亿股小幅增至3.28亿股，说明抛售和买入的力量基本打平。
不少基金经理已经开始抄底。交银的何帅把茅台、泸州老窖买成十大重仓股，仓位合计11.4%；银华的李晓星也配置了五粮液和泸州老窖，他认为低估值、高股息的白酒龙头有配置价值。
农银汇理的张峰更是把白酒当成重点配置方向，茅台、五粮液、泸州老窖都在他的十大重仓股里。他说之所以买白酒，就是看中了高股息和底部的上涨弹性。当然，也有基金还在减仓，只不过整体来看，白酒的抛售潮已经有所缓解。
白酒的“泡沫”正在褪去，但这并不意味着失去价值。贵州已经出台政策推动白酒消费升级，龙头企业的高分红属性依然突出。行业的调整期，或许正是价值回归的开始。
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